相談者さまから『グローバルＸ 米国優先証券ETF』(PFFD)ってどうなのですか？という質問をいただきました
2023年8月20日
こんにちは。
投資信託クリニックの カン・チュンド です。
米国上場のETF
『グローバルＸ 米国優先証券ETF』(PFFD)は
「毎月」分配金が出ます。
しかも分配金利回りが 6.62％ もあります。
（6月30日時点）
画像元：グローバルX
でも、相談者さまには
「私ならこの投資商品は買いません」と述べました。
理由はシンプルで、
ETFの中身を精査すると、
このETFの実質的な中身は
債券（社債）という性格ですが、
（が、しかし）
ほとんどの期間では値動きがあまりなく、
「分配金」を潤沢に出してくれます。← 良いこと。
ただ、業種が『金融』に偏ります。（およそ7割）
画像元：グローバルX
しかも、
あえて保有債券（社債）と申し上げますが、
発行元企業の『格付け』が BB＋ 以下、
すなわち、
全銘柄の 約35.7％ を占めます。
画像元：グローバルX
わたしならスルーします。
今、
米国の10年物国債の利回りが4.25％です（8月19日現在）
そのような状況下で
『グローバルＸ 米国優先証券ETF』の利回りが 6.62％ しかないというのは、ビミョーな数字だと思いませんか？
背中に背負う『リスクの大きさ』に比べて、
『利回りの大きさ』が割に合っていないのです。
そもそも、ですが、
『優先証券』という言葉が分かりにくいです。
当該ETFの中身、
その商品特性としては9割がたは（実質）「債券」です。
それも『優先株式』という名称です。
ちゃんと株式市場にも上場しています。
上図は、
バンク・オブ・アメリカの『優先株式』の一例です。
この『優先株式』とは、
一例ですが、発行元の
「バンク・オブ・アメリカ」（銀行）の立場に立ってみると分かりやすいでしょう。
銀行という会社は
『自己資本比率』を満たし、
資本に余裕があることが重視されます。
『優先株式』を発行することで、
〇 資本の補充（＝自己資本比率の底上げ）が可能になります。
〇 多めの配当金を支払いましょう。
ということなのです。
純粋な債券でいうところの、
劣後債や永久劣後債もそうですが、
特に金融業界では、
自己資本の基準を満たすために、
―その特性の実態は「債券」― を、
繰り返しですが、
『グローバルＸ 米国優先証券ETF』（PFFD）が保有する、231銘柄（6月30日現在）の「優先株式」の値動き自体は、それほど激しくありません。
たまたま、昨年からの
米国の政策金利引き上げが急であったため、
PFFDの価格は下げている状況です。
わたしが当該商品を買わない理由は、
今、231銘柄と述べましたが、
これは「231社」という意味ではありません。
『グローバルＸ 米国優先証券ETF』該当ページ
「Top Holdings」（8月18日現在）、いわゆる『上位組入れ銘柄』を、上から順に丁寧に読み解いていくと、
WFC 7 1/2 PERP
WFC 5.85 PERP
WFC 4 3/4 PERP
WFC 4.7 PERP
WFC 6 5/8 PERP
幾度も幾度も、WFC が出てきます。
これらは？
すべて「ウェルズ・ファーゴ銀行」の優先株式です。
計算してみますと、
8月18日現在、『グローバルＸ 米国優先証券ETF』が保有する銘柄の 約9.5％ が、ウェルズ・ファーゴ銀行のものでした。
（Net Assetsに対する比率。）
ウェルズ・ファーゴ銀行の評判はあまりよろしくありません。
昨年、
米国の金融当局は、
ウェルズ・ファーゴ銀行が
自動車ローン、住宅ローン、その他金融商品において
不当な手数料を徴収するなどの違法な行為があったとして、
総額37億ドルの罰金を課しています。
これは米消費者金融保護局（CFPB）の民事罰としては過去最大なのだそう。
PFFDは、実態としては債券（社債）ETFなのですが、
ごく稀に暴落します。
その際には、株式としての顔を、突如現すのです。
万が一にも、
ウェルズ・ファーゴ銀行、その他金融会社などに、
経営不振、信用収縮などが起こって、
債務不履行の可能性が具現化すれば、
PFFDの価格は文字通り『暴落』する可能性があります。
PFFDの先輩格に当たる「i シェアーズ Preferred and Income Securities ETF」 (PFF)は、2007年3月に上場しているため、リーマンショック時の値動きを辿ることが出来ます。
画像元：Yahoo Finance
上図でお分かりの通り、
リーマンショックの翌年、2009年の3月1日には、
「i シェアーズ Preferred and Income Securities ETF」（PFF） は、高値から69.98％下落しています。
業種が金融に偏り、
かつ、一社の比率が9.5％もあり、
格付けがBB＋以下の
投機的格付けの銘柄が約35.7％を占めます。
どう考えても割に合いません。
最後に、
国内に上場する
『グローバルＸ米国優先証券 ETF』（2866）もわたしなら購入しません。
中身は同じですから。
カテゴリ：インデックス投資全般
